美日英韩四国及台湾地区保险资金运用的启示

张洪涛

                            (中国人民大学财政金融学院，北京 100872)

　　［关键词］资金运用；投资组合；投资方式；投资比例；证券投资；结构比重
　　［摘要］发达国家及地区的保险公司主要靠投资组合实现保险资金的保值增值，弥补承保亏损，取得经营利润，其投资业务已成为与保险业务并重的两大主导业务之一。从美国、日本、英国、韩国及我国台湾地区保险公司资产结构状况来看，其主要特点：投资方式比较灵活，不同保险公司可根据自身的特点选择投资方式，将盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行有效的投资组合；在规定投资方式的同时，规定投资比例，从而为控制投资风险提供了条件；证券投资是保险投资的主要组成部分；保险投资的结构比重因产、寿险不同而不同，产险业投资要求的流动性优于寿险业，而寿险业的盈利性和安全性优于产险业。相比之下，我国保险资金的运用渠道还显得非常狭窄，投资方式还不很灵活，显然这与中国保险业发展的现状不相匹配，急需加快保险资金运用政策调整的步伐。
　　
　　世界发达国家和地区的保险公司主要靠投资组合实现保险资金的保值增值，弥补承保亏损，取得经营利润，其投资业务已成为与保险业务并重的两大主导业务之一。下面以美国、日本、英国、韩国及我国台湾地区寿险业资金运用为例，说明投资业务对保险业发展的重要影响。
　　一、美国的保险资金运用状况
美国的保险投资方式一般为：债券、股票、抵押贷款、不动产投资。美国寿险公司资产分布状况见表1。表1美国寿险公司资产分布状况（单位：%）年份债券政府债券公司债券股票抵
押贷款保单贷款不动产其它资产198044.46.937.59.927.48.63.16.6198144.36.736.69.126.29.33.57.6198551.015.036.09.420.86.63.58.7199055.415.041.49.119.24.43.17.8199157.617.440.210.617.14.337.4199259.519.240.311.614.84.336.8199360.620.939.713.712.54.22.96.1199461.120.440.714.511.14.42.86.2199519.119.140.517.39.94.52.46.2199658.917.641.319.59.14.42.25.9199756.915.841.123.28.14.11.86.6资料来源：Iife insurance fact book 1998,p108~109
从美国寿险公司资产结构状况我们可以看出，1980年，债券第一，贷款第二，股票第三。1985年，债券比重仍超过贷款，股票投资上升到10%。1994年，抵押贷款比例大幅度下降，股票投资的比重增加，不动产投资比较稳定。1997年，资产结构比重依次为：公司债券、股票、政府债券、抵押贷款、保单贷款、不动产。由于美国政府对保险投资的严格管理，确保了保险公司的偿付能力。
　　二、日本的保险资金运用状况
　　日本保险业与美国有不同的特点，它基本属于垄断型企业。以寿险资金的运用为例，20世纪80年代至90年代，日本寿险公司各项投资占总资产比重情况见表2。
　　日本寿险公司各项投资占总资产比重
　　表2（单位：%）年度存款有价证券贷款不动产其它19801.730.459.86.31.619811.932.258.26.11.619822.832.756.96.01.619834.334.553.56.11.619846.735.150.46.01.8198511.735.245.35.91.9198611.641.039.25.82.4198812.546.023.24.514.8198910.643.727.34.714.719905.644.737.95.56.319955.047.835.95.26.019963.550.734.65.26.0资料来源：根据马明哲《挑战竞争》P48~89整理得到
　　从日本寿险公司各项投资占总资产比重情况我们可以看出，日本上个世纪80年代以后，有价证券和存款的比例呈上升趋势，贷款和不动产投资的比例呈下降趋势。日本保险公司先是投资于机械制造和化工工业，后随经济发展转向证券投资。1986年，日本的保险投资已从贷款为主转向证券投资为主，贷款退居第二位，并且进一步向资产证券化转变。
　　三、英国的保险资金运用状况
　　与美国相比，英国的保险投资较为分散。20世纪90年代中期，英国保险公司资产分布状况见表3。
　　从英国保险公司资产结构分布状况我们可以看出，英国保险投资方式较为分散，有价证券占80%，而股票投资大于债券投资，资金投资率达到90%左右。
　　美国和英国保险投资的显著特点是资产证券化程度很高，有价证券投资在70%以上，这有利于资产的盈利性，同时可兼顾流动性。
　　英国保险公司资产分布状况
　　表3（单位：%）资产类型1993199419951996国内债权17.417.417.017.1股票43.743.744.443.5国外债权2.92.62.72.7股票10.911.211.410.5共同基金7.76.46.86.8其它投资10.011.18.78.0总投资92.692.091.088.6现金3.84.04.35.0其它短期资产1.01.31.41.7其它资产2.62.73.24.7总资产100.0100.0100.0100.0资料来源：根据国研网资料整理
　　四、新兴较发达国家与地区的保险资金运用状况
　　以上是发达国家的保险资金运用状况，再来看看新兴较发达地区的保险资金运用状况。以韩国和我国台湾地区为例（见表4、表5）
　　韩国人寿保险公司各项投资占总资产的比重
　　表4（单位：%）年度存款及现金有价证券贷款不动产投资率19816.218.562.812.695.919824.51764.314.396.319834.41464.514.196.519845.114.767.812.49619858.219.561.410.996.719867.624.658.89.196.419877.525.159.38.196.419889.626.457796.7198910.227.154.87.996.319901026.655.18.395.5199111.928.252.17.994.4199214.327.650.47.893.7199310.62952.38.193.219949.629.652.88.193.5199514.629.348.27.894199616.727.248.67.694.5199715.827.248.58.594.8资料来源：刘妍芳，《寿险投资及其监管》，中国轻工业出版社，P89台湾地区人寿保险业历年资金运用构成表
　　表5（单位：%）年份银行存款有价证券不动产投资
（不含自用）寿险贷款担保放款国外投资专案投资及公共投资198623.7717.1629.1713.2318.06--198717.3828.2127.4811.4415.490.000.00198823.4825.0326.1510.7014.630.000.00198919.4428.4223.4710.9117.600.160.00199020.5619.0123.5611.0224.551.300.00199128.8418.7219.3310.0920.142.890.00199224.7722.8515.689.5224.862.230.00199325.3421.4713.359.3028.452.090.00199428.4919.6911.599.4026.712.171.95199532.6013.6110.5411.0428.161.952.11199630.4322.729.0811.3021.572.222.67199723.9128.03-----资料来源：王绪谨，《论中国台湾地区保险投资的演进及启迪》，《北京商学院学报》，1999.3韩国与台湾地区的资金运用范围也相当广泛，并且有个共同的特点，即有价证券的比例呈上升趋势，而贷款比例呈下降趋势。
　　五、对我国保险资金运用的启示
　　从美、日、英、韩四国及我国台湾地区保险公司资产结构状况的分析，我们可以得到以下几点启示：
　　1.发达国家或地区保险投资方式比较灵活，不同保险公司可根据自身的特点选择投资方式，将盈利性大、流动性强和安全性高的不同投资方式进行有效的投资组合。
　　2.在规定投资方式的同时，规定投资比例，从而为控制投资风险提供了条件。
　　3.证券投资是保险投资的主要组成部分。
　　4.保险投资的结构比重因产、寿险不同而不同，产险业投资要求的流动性优于寿险业，而寿险业的盈利性和安全性优于产险业。
　　相比之下，我国保险资金的运用渠道还显得非常狭窄，投资方式还不很灵活，显然这是与我国目前保险业发展的现状不相匹配的，急需加快保险资金运用政策调整的步伐。新《保险法》的颁布与实施，给我国保险资金的高效运用提供了法律平台，随着保险资金投资政策的调整，将给我国保险业的健康、有序、快速发展增添新的活力。
　　［编辑：傅晓棣］
　　［收稿日期］2003—03—14
　　［作者简介］张洪涛，中国人民大学财政金融学院保险系主任、教授、博导、国发资本市场研究中心主任。