保险资金运用专业化管理问题研究

赵明浩

                            (华泰财产保险股份有限公司，北京 100032)

　　［关键词］资金运用；管理模式；投资环境；投资领域
　　［摘要］近年来，我国保险资金运用业务有了较大的改观，但保险资金运用的专业化程度不高仍是制约我国保险业发展的关键问题。目前，国际保险业的资金运用模式大体分为三种：即外部委托投资、公司内设投资部门和设立专业化保险资产管理机构。建立专业化保险资产管理机构是实现我国保险业健康发展的根本大计，其有利于专业化投资队伍的建设，有利于培育保险资金运用的核心竞争力，有利于增强保险公司的风险管控能力，有利于提高保险资产管理的监管水平。
　　
　　近年来，我国保险资金运用业务有了较大的改观，无论是投资领域的拓展，还是投资人才的引进，都取得了长足的进步，在一定程度上缓解了严重威胁寿险公司的利差损问题，同时也在一定程度上改善了产险公司的盈利能力。但保险资金运用的专业化程度不高仍是制约我国保险业发展的关键问题。为确保中国保险业规范健康发展，特别是应对加入世贸组织后所面临的新的挑战，必须抓紧有限的时间，迅速提高保险业的经营管理能力，特别是保险资金运用的专业化管理水平，实现保险业的健康和可持续发展。
　　一、改革开放以来我国保险资金运用事业的发展与现状
　　改革开放以来我国保险业取得了很大的发展和进步，在国民经济中的地位和作用日益增强，与发达国家的差距逐步缩小，截止2002年底，全国保险行业资产总规模已达6 494．1亿元，保险资金可运用余额达5 799．3亿元。预计到2005年保险资产总规模将突破万亿元大关。
　　保险业作为金融业的重要组成部分，在金融市场中占有重要地位，是资本市场上重要的机构投资人和资产管理人。由于历史原因，我国保险业在以往的发展中比较偏重于保险业务本身，从而导致保险业务和资金运用业务的发展极不协调。2002年是中国保险业近年来业务增长速度最快的一年。全国保费收入3 053．1亿元，同比增长44．7％。但是，保费的快速增长和资金运用收益偏低的矛盾却越来越突出。2002年，资金运用实现收益155．85亿元，资金运用收益率为3．14％，比上年下降1．16个百分点。这一矛盾已直接影响到保险公司的偿付能力和经营的稳定性，关系到保险业的健康发展。当前我国保险资金运用管理所面临的问题主要表现在以下两个方面：
　　一是随着保险资金运用规模的不断扩大，投资渠道过于狭窄、投资工具过少的问题日益凸现。保险公司的主要投资领域仍然局限在债券和银行存款等利率产品上。随着国家8次降低银行存贷款利率，国债收益率已降至历史低位，投资国债潜在的风险越来越大。尽管允许保险公司的一部分资金可投资于证券投资基金，但由于保险公司可投资于基金的比例较小，投资于证券投资基金的收益对总体收益贡献有限。加入世贸组织后，我国保险业不但需要化解以往累计的利差损、不良资产等历史包袱，还将直接面对国际同业的强力竞争，如不尽快开放保险资金的投资领域，改善投资结构，提高投资收益水平，保险业将会面临更大的系统性风险。与此同时，国内基金的种类不多，性质趋同，保险公司选择余地不大，也制约着保险资金运用业务的发展。
　　二是随着投资环境和投资领域的发展变化，竞争的加剧，投资的专业化要求日益迫切，致使内设部门的业务组织架构及业务平台已经不能满足保险资金运用管理业务进一步发展的需要，并在很大程度上制约了保险业的持续、健康发展。尽管部分保险公司对资金运用管理体制做了较大的改进，但由于资金运用管理部门仍作为保险公司的一个内设部门，与专业化的管理模式相比较仍存在很大弊端，具体表现在机构设置过于简单、投资专业人员不充分、资本市场运作经验和管理能力不够、先进投资管理技术不足等等。
　　二、国际保险资金运用管理模式分析
　　国内保险业的资金运用，究竟采用何种方式，可以适当借鉴国际经验。国际保险业的资金运用模式大体分为三种：即外部委托投资、公司内设投资部门和设立专业化保险资产管理机构。
　　1．外部委托投资的模式。指保险公司自己不直接从事投资运作，而将全部的保险资金委托给外部的专业投资公司管理，这种模式适合于规模较小的保险公司。
　　优点：将保险资金交给专业投资公司进行有偿运作，使保险公司能够集中精力开拓保险业务。
　　缺点：外部委托投资的控制风险较大，保险人不仅要承担投资风险，还要承担外部投资公司的操作风险。
　　2．公司内设投资部门的模式。指在保险公司内部设立专门的投资管理部门，并在投资部门内按分工和投资业务的不同，分成多个分部或小组，具体负责本公司的保险投资活动。
　　优点：保险公司可直接掌握并控制保险投资活动。
　　缺点：投资部门是公司内设的一个部门，交易内部化，缺少专业性和竞争性。
　　3．设立专业化保险资产管理机构的模式。指在保险公司之下设专门的保险资产管理公司，由其对保险资金进行专业化、规范化运作。保险资产管理公司可由保险公司单独设立，也可通过与其他具有专业优势的机构结成战略合作伙伴共同设立。
　　据统计资料显示，在当今世界500强中的34家股份制保险公司中有80％以上的公司是采取专业化保险资产管理机构的模式对其保险资金进行经营管理和运作。国际保险业几十年乃至上百年的发展经验表明：(1)采取完全依靠外部委托管理保险资产的管理模式很难有效地控制保险资金的投资风险；(2)采取内设部门的管理模式则对保险资产管理的专业化水准和市场竞争能力的提高构成了较大的限制；(3)专业化的保险资产管理模式比较有效地增强了保险资产管理的经营管理能力，提高保险资金的运用效率。第三种模式弥补了内设投资部门以及委托外部投资机构管理的不足，在引入市场竞争，提高投资收益的同时，通过有效的法人治理结构加强对资产管理子公司的管理和控制，建立了保险公司和资产管理公司双层风险监控体系，降低投资的市场风险和管理风险。保险公司设立的资产管理公司，积极参与市场竞争，对保险资金进行专业化、规范化的市场运作，不仅提高保险资金的收益水平，还可凭借其自身的投资管理优势来管理养老基金、个人基金以及其他公司的资产。
　　三、我国保险资金运用管理模式分析
　　保险公司的资产管理组织架构应该与保险公司的资产规模、投资领域以及保险资金运作的特点相适应。目前，国内保险公司全部采取内设投资部门的管理模式，对于规模较小、运作历史较短的保险公司来说，这种管理模式有其存在的合理性。对于规模较大、投资管理专业化要求较高的保险公司来说，内设投资部门的管理模式己与其发展十分不相适应。
　　尽管保险业务和保险资金运用业务同属风险管理业务，但二者所面对的风险的性质是完全不同的，因此在管理模式上具有不同的要求。由于历史原因，我国保险公司的管理模式及资源配置基本上都是按照保险业务的管理要求建立的，导致这些公司的管理风格及运作模式并不完全适合现代保险资金运作的要求，这种管理模式的冲突必然会极大地削弱保险投资的运作效率和对投资风险的有效管控。
　　随着我国保险业的发展，保险公司可运用的资金规模迅速扩大，部分保险公司的可投资资金规模，从数十亿元到上千亿元不等。内设投资部门的管理形式只适合于小规模的、单一品种的投资活动，并不能适应保险资金规模日益扩大、投资业务量和投资品种快速增长的需要。
　　保险公司作为金融企业，应立足于金融投资领域，目前保险公司可以投资于银行存款、债券、基金等金融工具，进一步将会直接投资于股票、管理基金等。而保险公司内设投资部门的组织架构，很难为保险公司投资业务的进一步发展提供人才及制度的保证，一定程度上也必然限制保险资金投资领域的拓宽。
　　设立专业化的保险资产管理公司可根据保险资金运用的实际需要，从市场研究、投资决策、业务操作、风险控制等诸方面对保险资金运用实行规范化的管理和风险控制。从而在有效控制风险的基础上提高盈利能力。因此，设立专业化的保险资产管理公司，既是保险公司适应投资规模迅速扩大、投资领域不断拓展的需要，也是保险公司接受加入WTO面临的挑战而做出的正确选择，从根本上说，是我国保险资金运用长远发展的大计。
　　四、建立专业化保险资产管理机构是实现我国保险业健康发展的根本大计
　　1.有利于专业化投资队伍的建设。人才是金融投资的核心，专业化管理人才的不充分，是目前制约我国保险投资发展的最大障碍。保险公司现有的投资管理模式，对于引进专业人才、提高专业化管理水平是不利的。设立专业化的保险资产管理公司，将从根本上改善保险资金运用的组织管理结构，根据保险资金运用的特点建立有效的激励机制，吸引国内外优秀的专业投资人才，培养和建设一支适合保险资金运用特点的专业化投资队伍，为今后保险资产管理的进一步发展，特别是金融投资领域的逐步放开奠定人力资源基础。
　　2.有利于培育保险资金运用的核心竞争力。成立专门的保险资产管理公司，可以按照保险资金的性质与偏好，对保险资金运用实行集约、统一和高效的管理，在某些投资领域的收益能力优于其他金融机构。此外，保险公司将资金委托给下属保险资产管理公司运作的同时，还可以将资金委托给其他保险资产管理机构运作，按照市场化原则，通过公开、公平、公正的竞争和比较，推动整个保险业资金运用管理水平的不断提高，形成保险资金运用的核心竞争力，进而提高整个保险行业的承保能力和偿付能力。
　　经过数年的发展，国内的一些保险公司在资产管理方面，特别是在债券投资领域，形成了比较优势，不仅在保险业内取得了突出的经营管理业绩，而且在金融市场上也具有较大影响。建立专业化保险资产管理机构，将有助于金融资本市场新竞争格局的形成，实现优势互补，推动我国保险业整体资产管理水平的提高。
　　3.有利于增强保险公司的风险管控能力。  保险资产管理是一项复杂的金融系统工程。建立专业化保险资产管理机构可以根据保险资金运用的特点，建立专门的研究机构，对宏观经济形势和市场变化进行深入、细致、及时的研究，为科学决策提供依据；可以根据金融投资要求，建立完善的投资决策体系，提高决策的科学性和对市场变化的快速反应；可以针对不同的金融产品的特性，建立与其相适应的业务操作流程；可以根据风险管控的需要，建立相互独立的前后台控制体系，有效地管控投资风险。
　　4.有利于提高保险资产管理的监管水平。专业化资产管理机构实现了保险资金运用集约、规范、高效的管理，为保险监管部门进一步强化保险资金运用的监管创造了有利条件。规范化的组织管理模式，使监管部门可以针对保险资金运用的特点来确立更加合理的财务核算体系，建立更加科学有效的风险监管体系，从而提高监管的科学化、专业化、规范化水平，更加有效地防范金融风险。
　　五、专业化保险资产管理机构架构的基本设想
　　近年来，在保险监管部门和各保险公司共同努力下，保险资产管理从机构到人员都取得了很大的成效，特别是在债券和基金领域的市场运作上，一些保险公司脱颖而出。这些公司在取得良好投资业绩的同时，在人才培养和储备、投资理念和内控制度建设等方面都形成了自己的特色，投资管理队伍日渐成熟，投资理念日渐鲜明，内控制度更加严格和规范，已经初步具备了建立专业化投资管理公司的条件。因此，对一些资产规模较大、投资运作历史较长、投资业绩良好、具有完善内控制度及专业投资管理队伍的保险公司来说，设立专业化的保险资产管理公司条件相对成熟。
　　1.建立规范的专业化保险资产管理公司和科学高效的组织管理体系。新设立的保险资产管理公司可在现有的资金运用部、投资管理中心等内设职能部门的基础上形成，但必须按照现代企业制度建立科学的法人治理结构。由于资产管理公司的特殊性，管理团队是资产管理公司成功与否的关键。在发达国家中，相当数量的资产管理公司都是采取合伙人制，规模较大的资产管理公司则采取管理团队直接参股或间接参股的方式，形成管理团队与公司共担风险、共享收益。我们可借鉴国际通行做法，适当考虑吸纳管理团队部分参股资产管理公司，不仅可以更好地吸收高层次的专业人才，同时，还可以按照保险资金运用的规律，建立科学的激励机制和约束机制。同时，资产管理公司应充分发挥董事会的决策作用，引入独立董事制度，并设立投资决策委员会及风险控制委员会，对投资决策、执行交易、结算交收、风险控制、研究支持、财务核算、绩效评价等方面实行严格的分类管理，并可借鉴国际标准制定严格、规范的内部管理制度，建立更加完备的内部管理控制机制，通过完善的内部管控制度，保障保险资产的安全和增值。
　　2.引入先进的风险管理技术。积极引进国际先进的风险管理技术，包括：固定收益证券的收益率曲线分析、利率期限结构分析、久期及凸性分析技术、权益证券的VAR分析技术以及业绩归属模型等金融管理技术。通过这些先进风险管理技术的引进和在资产管理上的应用，提高对市场风险的分析、识别及管理的能力。
　　3.建立科学的绩效评价体系和公开披露制度。建立完整、公平和可比较的投资绩效评价体系，可以确保保险资产管理公司对其绩效进行公正表述和充分披露。科学的绩效评价体系包括公允的业绩计算和表达方式及以此为基础的科学的评价业绩的方法。同时，对保险资产管理公司的经营业绩应有最低的披露要求，通过有效的公众监督达到促进竞争和优胜劣汰的目的。
　　4.建立完善的外部监管体系。保险监督管理部门可针对专业化保险资产管理机构进一步改进和完善保险资金运用监管体系，建立与国际保险业接轨的风险控制监管标准，强化监管力度，有效地防范资金运用风险，确保我国保险业健康规范发展。
　　［编辑：郝焕婷］2003年第4期保险研究•论坛保险研究•论坛2003年第4期
　　［收稿日期］2003—02—20
　　［作者简介］赵明浩，男，毕业于哈尔滨工业大学，获管理工程硕士学位。华泰保险公司的创始成员之一，一直全面负责华泰保险公司的投资管理工作。曾在《经济日报》、《保险研究》等报刊杂志发表学术论文多篇。现任华泰财产保险股份有限公司常务副总经理兼投资C00。