平保A股上市大捷意味着什么?
 
　　平安保险（以下简称“平安”）的掌舵者有理由得意，他们近两年在保险、银行、证券领域的谋篇布局、大举扩张，如今收到了丰厚的回报——平安保险发布的公告显示，其A股发行价确定为发行区间的上限每股33.8元，全面摊薄后的市盈率为76.18倍，发行数量为11.5亿股，共筹资388.7亿元。
　　如此优异的成绩当然有许多机构的功劳，平安应该感谢管理层，在其A股上市的关键时刻果断叫停了泡沫之争让股市人气重回。他们还应该感谢央行本周适时停发央行票据缓解了资金的紧张局面。与其说这是给所有投资者的大红包，还不如说是封了几个红包而给了平安一个最大的。他们更应该感谢那些抢破头哄抬发行价的机构投资者。不过，他们最应该感谢的还是自己，在混业金融领域跑马圈地让他们掌握了让别人垂涎三尺的金融资源。
　　上世纪90年代平安曾经在保险领域内以轰炸方式狂飙突进，在成为其他保险公司效仿的模式后，却突然发现自掘了一个陷阱，拉保险的能量与赢利能力的滞后让他们差点出师未捷身先死。
　　平安迅速改变策略，在金融领域全方位出击：2003年将平安信托增资扩股，成为国内注册资本最大的信托公司之一；2003年年底，平安信托与香港上海汇丰银行有限公司联合收购福建亚洲银行，控股之后改为平安银行，目标是“用十年时间跻身中国内地银行业前10位”；2006年年中收购深圳商业银行89.24%股权，年末认购上海浦发银行向机构投资者配售的A股股份，持股上升至4.94%。据称平安在银行领域的野心远不止此。在证券界，平安亦是当仁不让：平安保险公司证券业务部1991年就已成立，1995年成立平安证券有限责任公司，2001年公司资本金由1.5亿元增加至10亿元。
　　如此跑马圈地一番之后，平安棋局再增两个活眼：2004年在香港上市以及近日A股市场轰轰烈烈的上市。
　　平安的金融混业帝国并不是发前人所未发的创举，实际上，从中信、海尔到中国人寿，目光紧盯的无不是金融控股集团。与他人不同的是，平安拥有快、狠两字诀。
　　平安此次A股上市大获成功无疑给了有条件参与金融混业争霸赛的各路诸侯再一次强烈的刺激，意味着混业争霸赛将进入白热化。谁都清楚，如今拥有一张银行与券商牌照意味着什么——一个证券公司的营业部在牌照的照耀下现在都能卖出200万元以上的高价！国有正牌军与海外洋枪队在资本市场钻头觅缝寻求机会哄抬牌照价格，平安的先行一步让他们获得了价格上的制空权，此次A股上市大捷不过是制空权溢价让人印象深刻的第一步。
　　如今所有的企业都深刻意识到了这一资本生成捷径，只不过那些民间杂牌军无缘在其中分羹，金融、保险类上市公司的股权被国有大企业、保险公司、证券公司、金融机构、QFII等蚕食。我们于是看到如下一幕：国有上市公司互相持股，各方互相叫好的结果是溢价越来越高，一场疯狂的游戏拉开序幕。结果可想而知：金融支配权日益向少数寡头集中，而上市正是资源集聚过程中必不可少的重要手段。
　　正所谓“幸福的家庭都是相似的”，平安成功的后果是刺激了无数小平安的诞生。这些企业的扩张路径极其相似，在短期内建立金融控股集团，以令人眼花缭乱的速度跑马圈地，通过上市盘活资产。但“不幸的家庭各有各的不幸”，在中国可改为“不幸的家庭都有相同的不幸”，经过急剧扩张的一些金融控股公司正在遭遇内部整合的痛苦煎熬。
    金融市场的寡头化意味着市场风险的急剧扩大，一个金融控股公司与一种模式的倒下，有可能很快演变为剧烈的经济危机。当我们允许金融控股机构动用一切市场资源与社会资源时，应该回过头去看看自己的底牌，衡量一下自己能否经历金融机构泥沙俱下的狂飙突进。
（每日经济新闻  2007-02-15）
 
                                         中国保险：老虎出笼
 
　　保险投资大为放开，造就金融版图中保险新势力的崛起，也凸现风险和内控管理亟待补牢。保险公司在投资领域的“苏醒”，注定要成为影响中国资本市场和企业股权市场的重大事件。
    2006年，仿佛一夜之间，以中国人寿保险公司、平安保险（集团）股份公司为代表的中国保险业，迅速成为市场中最具竞争力的机构投资者。伴随着中国人寿、中国平安的回归A股，保险新势力的崛起更令人为之瞩目。
　　与此同时，警钟亦在2006年敲响。新华人寿保险股份有限公司重大违规投资事件被披露，对于保险业而言显然并非个案。在迅速扩张的同时，如何从根本上解决保险公司的公司治理、激励机制、风险控制等基础性问题，才是2007年保险业“更上一层楼”面临的真切问题。
　　混业新格局
　　2004年9月，中国人寿未能在建行股份公司挂牌前获得国务院关于保险公司可以入股银行的批文。此后，中国人寿再也没有错过类似的机会。
　　从中国银行、工商银行、兴业银行、徽商银行到广东发展银行，中国人寿在银行业的股权投资已超过200亿元，平安保险在银行业的投资也超过100亿元。据统计，中国人寿、平安保险等多家保险公司投资中国银行、工商银行A股合计188.9亿元、H股125.1亿港元，分别占中国银行A股和H股的23.2%和5.8%，占工商银行A股和H股新发行量的30.5%和6.8%。
　　更多嗷嗷待哺的商业银行，开始把中国人寿视为潜在投资者。据悉，摆在中国人寿投资部案头的项目报告不胜枚举，如民生银行、广州市商业银行、珠海市商业银行以及准备筹建的北部湾银行等。业内人士提到未来国家开发银行、农业银行引资时，也常常提及中国人寿入股的可能性。
　　“珠海市商业银行的项目是花旗银行介绍来的，我们还没有来得及做尽职调查。”中国人寿的一位人士称，“投资部做股权投资的只有几个人，我们正在扩招。”
　　事实上，保险公司并不甘于成为银行的财务投资者。2006年，保险公司在银行收购方面也颇有斩获。经过漫长的谈判，中国人寿以56.7亿元入股广东发展银行20%，与花旗银行等并列第一大股东，在董事会中拥有两个席位。
平安保险虽然未能入股广发行，却以49.1亿元收购了深圳市商业银行89.24%的股权。2006年9月间，平安又洽谈入股深圳发展银行，期望成为第一大股东，但未果。此后，中国人保也曾提出入股深发展的意向。
　 据银监会表示，银行监管当局对保险公司控股银行有所顾虑，认为保险公司入主并不能给银行带来多大增值。但保险公司方面显然不会放弃这种努力。平安保险董事长马明哲即多次表明发展银行业务的长期打算，“保险、银行、资产管理是平安的三个支柱，要做到平衡发展至少需要十年的努力，因为国内还有市场准入的要求。”
　　2006年10月，保监会发布了《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，明确了保险公司入股商业银行的规模和条件。2007年全国保险工作会议上，保监会主席吴定富提出，将继续拓宽保险资金运用渠道，其中包括探索投资商业银行、基金公司和证券公司等金融机构。目前，中国人寿和人寿集团已经成为中信证券第二大股东，平安保险旗下早已拥有平安证券。据悉，中国人寿还有意入股其他证券公司。
　　目前，商业银行已经获准发起设立基金管理公司，但还没有直接投资保险公司和证券公司；证券公司中只有华泰证券一家入股江苏银行。中国人寿和平安保险的强势出击，已使保险公司抢先一步进入混业经营的态势十分突出。
　　新投资时代
　　2006年6月颁布的《国务院关于保险业改革发展的若干意见》（业内简称“国十条”），为保险公司投资于银行、不动产和基础设施开闸，还开展保险资金投资创业投资企业试点，支持保险机构投资医疗机构，允许符合条件的保险资产管理公司逐步扩大资产管理范围，为保险公司打开投资渠道提供了诸多可能。
　　时势推动下，保险公司的投资冲动正在达到新的峰值。这主要基于三个原因。
　　首先，保费收入增长较快，2006年全行业保费收入为5641亿元，同比增长14.4%。占市场份额近半的中国人寿，去年新增投资额约1500亿元，资金急剧扩张。
　　其次，股市转牛后，投资收益明显提高。2006年保险资金运用余额为17785亿元，较2006年初增长26.2%。保险公司全年共拿出912.08亿元购买证券投资基金，直接投资股票以及未上市股权的保险资金累计达929.24亿元，占5.22%，比2006年初上升了4.1个百分点。
　　去年保险全行业实现投资收益955亿元，收益率达到5.8%，比2005年提高了2.2个百分点，为近三年来的最好水平。此外，中国人寿对银行股、中信证券等投资，已获得可观的收益。
　　其三，保险公司资本金实力增强为投资提供了坚实的后盾。2006年保险业实收资本1039.5亿元，是2002年的2.9倍。2006年共有31家公司增资127亿元，3家公司发行次级债53亿元。中国人寿、平安保险回归A股募集资金约300亿元，中再集团还获得中央汇金投资公司的40亿美元注资，民安控股去年底亦在香港上市，集资约13亿元。
　　2006年，中国人寿的股权投资（包括对工行、中行IPO投资）超过600亿元。中国人寿首席投资官刘乐飞曾表示：“对于境外投资者来说，完全可以把中国人寿看做一个QFII。单一外资入股中资银行的比例最高不得超过20%，我们一家就投了广发行20%，因此，要通过QFII投资中国的银行股，还不如直接买中国人寿。”
　　他还称，中国人寿在不断调整投资组合，随着资产类别的不断丰富，投资回报可以稳定保持在一个较高的合理水平。
　　中国人寿的市场领先者优势、成长潜力以及激进的投资组合，在新年伊始即赢得了资本市场热捧。作为“保险回归第一股”，其网上网下共冻结资金约8325亿元，超过工商银行A股发行时7810亿元的冻结资金规模，创下国内证券市场的新纪录。中国人寿首日开盘37元，涨幅超过其发行价18.88元的一倍。以市值计，中国人寿已赫然为全球最大的寿险公司，也是第四大保险公司。
　　保险公司的舞台正在迅速扩张。铁路、高速公路、水务、电网等具有长期稳定收益的基础设施投资，已进入保险业的视野。2006年3月，保监会颁布了《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，保险公司在基础设施投资方面获得突破。据悉，保险资金投资京沪铁路改造项目已确定为800亿元，占该项目全部投资额的50%，2006年已经投资了100亿元。中国人寿保险集团还斥资350亿元参股了南方电网，持有32%的股份，创下保险行业最大的单笔投资。
　　在私募股权投资领域，中国人寿集团和人寿股份公司已获得国务院特批，共出资10亿元成为中国第一个产业投资基金——渤海产业基金的投资人。据悉，继渤海产业基金之后，有数家产业基金在申报试点，亦有外资股权投资基金希望在中国设立产业投资基金，管理中国企业的资金，保险公司也是其资金来源的主要目标。
　　不过，从目前来看，不排除保险公司自己发起成立基金的可能性，这意味着保险公司不仅要管自己的庞大的现金流，还要向专业的资产管理公司进军。
　　这一切似乎来得太过迅猛。据悉，决策当局已对保险公司的投资势头表示了一定的担心。“保险公司应更多地利用基金等专业投资者来管理资金，以分散风险。”一位金融专家表示。
　　资金运用风险预警
　　在拓宽保险资金投资渠道的过程中，保险资金运用的风险控制问题已显得较为突出。2006年底，保监会副主席李克穆曾表示，保险资金运用是当前保险公司面临的最大问题。
　　去年9月23日，保监会开始对新华人寿股份有限公司资金运用问题进行调查，发现违规运用保险资金等严重问题。12月27日，保监会责令新华人寿董事会调整董事长等职务，董事长关国亮被免职。今年2月1日，董事会又免去新华人寿资产管理公司总经理李树义及两位副总的职务。
　　经查证，新华人寿在董事会不知情的情况下，将保险资金投资于多个房地产开发项目乃至航空公司股权收购。这些项目与新华人寿公司权属关系并没有完备的法律文件可资证明，新华人寿通过资产管理公司以及数家壳公司划转资金。此外，数家与关国亮相关的股东入股新华人寿的资金即来自新华人寿，至今由于部分股权抵押等问题，资金尚未追回。
　　新华人寿的故事，凸显了保险公司中普遍存在的内部人控制、公司治理缺失等问题。新华人寿成立十年来，从规模上已经成为国内第四大寿险公司，总资产超过900亿元，而资本金只有12亿元，偿付能力明显不足。由于内部人控制的原因，新华人寿难以通过增资扩股来推动自身的发展，还出现了资金的大规模挪用。
　　在今年初召开的2007年全国保险工作会议上，中国保监会主席吴定富表示，新华人寿成立以来，在长达八年的时间里，存在资金违规操作、账外运营、虚增利润，财务、审计却“一路绿灯”。
　　吴定富将当前国内保险业面临的主要风险框定为四大类别，即定价风险、投资风险、公司治理结构不完善以及内控不严。他指出，“在新的形势下进一步完善保险公司治理结构，特别是防范不合格股东把保险公司当做融资平台，是保险业的一项重要任务。”
（财经 2007-02-26）